电信行业：WiMAX可能成为第四个3G标准

投资要点：

无线的宽带化和宽带的无线化无疑是技术发展的两个方向，前者的代表为现有的三个3G标准，而在即将召开的世界无线电通信大会上，后者的代表基于IEEE 802.16标准的WiMAX极有可能成为新3G标准。

WiMAX基于全IP架构，在技术和业务提供能力上，都有其特殊的竞争优势，拥有最多核心知识产权的三星提出“4G就是WiMAX”。相对3G，WiMAX的风险首先是成熟度不够，但更大的问题可能是频谱。

WiMAX试验项目已达275个，遍及五大洲65个国家。美国Sprint是全球电信运营商观望的风向标，而Vodafone和AT&T也参与其中。

从目前国内形势来看，对于固定WiMAX的态度较为开放，而对移动WiMAX颇为谨慎。在全国信息产业工作会议上，王旭东部长也表示，3G与WiMAX的关系作为关系产业发展全局的重大问题之一，要抓紧进行深入研究。

参与WiMAX试点的国内电信及有线运营商推出了“奥运模式－3G的有效补充”、“网通模式－最后一公里接入”、“武汉模式－无线城市”、“杭州模式－三网融合”四种运营模式，但试验结果拭目以待。

通过WiMAX，全球最大的芯片制造商Intel吹响了向通信业全面进军的号角，坚决支持者还包括在目前3G标准上比较失意的三星、摩托罗拉及北电。

当然也有不同的声音，WiMAX如果真的成为第四个3G标准，将打破现有的三足鼎立的格局，爱立信、高通、大唐无疑也是最坚决的反对者。

面对新的机会，中兴和华为当然不会放过。中兴是WiMAX论坛15家董事会成员之一，而华为也是高级会员。有专家甚至认为：“中兴与华为在WiMAX的专利比大唐在TD里面的核心技术还多”。

风险提示

如果WiMAX真的成为3G标准，在频谱资源方面无疑会对TD－SCDMA构成冲击，对我们的TD走出国门产生较大影响。

投资建议

中兴通讯(行情 股吧)去年是处于“黎明前的黑暗”，现在已看见了曙光，明年开始将进入一个高速成长期。维持“强烈推荐－A”评级。

一、可能第四个3G标准

无线的宽带化和宽带的无线化无疑是技术发展的两个方向，前者的代表为现有的三个3G标准WCDMA、CDMA2000 1X EV-DO及TD-SCDMA。而在宽带的无线化领域，即将召开的世界无线电通信大会(WRC-07，日内瓦，10月22日至11月16日)上由Intel主导的基于IEEE 802.16标准的WiMAX(微波存取全球互通WorldwideInteroperability for Microwave Access)极有可能成为新3G标准。这个概念有两个分支，固定WiMAX（802.16D）和移动WiMAX（802.16E）。而即将推出的802.16m理论传输速率可达1G，目标可能就是4G。

WiMAX基于全IP架构，无论在技术上还是在业务提供能力上，尤其是宽带业务方面，都有其特殊的竞争优势。相对3G，WiMAX具有覆盖范围广、数据传输快、网络带宽大、专利分散、中心基站和远端用户设备互用等特点，有效降低了网络投资成本和运营费用，使得TCO(整体拥有成本)更低。在技术层面，3G核心技术是CDMA，而MIMO和OFDM被认为是下一代所有无线网络的核心技术和融合的基础，首先被应用到WiMAX中，拥有最多核心知识产权的三星提出“4G就是WiMAX”。

当然相对3G，WiMAX也存在风险，首先是成熟度还不够，但更大的问题可能是频谱。3.5GHz频率是国际电联（ITU）推荐的用于固定无线接入FWA（Fixed WirelessAccess）的频段，也适合于固定WiMAX。而从网络建设成本及传输速度方面来看，移动WiMAX最好还是采用2.5GHz以下频段，但目前3GHz以下适合移动的频段多由3G标准占据。虽然按照宏蜂窝宽带无线城域网的要求，7个频点才能实现大规模的组网，但已分配WiMAX频率的国家最多为4个频点。即使在发展环境相对宽松的美、日、韩，其频率配置也远没有到位，满足不了移动WiMAX大规模组网的需求。

3G频率的划分是全球性，非3G技术得不到国际统一的频率规划。而世界无线通信大会是国际电信联盟（ITU）划分无线频率的最高级会议，今年大会有一个特别重要任务是为后3G定频率。在美国的支持下，WiMAX退而求其次，全力冲刺3G，分享3G已经分配的频谱。从结果来看，今年1月底，国际电信联盟8F工作组在喀麦隆着重就WiMAX技术进行了讨论；5月初国际电信联盟召开的日本京都会议上，WiMAX技术顺利通过了工作组级别的讨论。如果10月15日日内瓦会议上研究组级别没有不同意见，WiMAX将正式成为第四个3G标准。

二、全球的WiMAX

到06年底，全球WiMAX许可证发放了1028个。北美最多，共404个。欧洲、亚洲及加勒比与拉美地区分别为256、135和162个。WiMAX试验项目已达275个，遍及五大洲的65个国家。来自Intel的WiMAX论坛主席Ronald Resnick在近期召开的“第三届全球WiMAX高峰会议”上明确表示，现在全球已有27亿人实现了WiMAX网络频谱覆盖，今年底将达到40亿。在监管方面，情况也发生了变化。虽然2.6 GHz已经预留给UMTS，但欧盟认为2.5～2.7 GHz频段，应该采取灵活开放的办法来加以分配和使用。在法国，电信监管当局Arcep宣布发放3.4GHz到3.6GHz的35张WiMAX运营牌照，赢得这些牌照的包括法国电信、Maxtel等。而德国政府正在修改法律，允许WiMAX运营商建802.16e网来提供移动业务。WiMAX论坛目前也在努力游说中国政府将2.5GHz范围内频谱指定为WiMAX专用频谱。

但即使这样，频率还是非常紧张。大多数国家仅考虑了固定WiMAX的频率需求，而对移动WiMAX大规模组网的频率配置基本处于筹划阶段。除了北美，其余624张许可证中有495张位于3.5GHZ频段。美国成为特例的主要原因是，Clearwire和Sprint/Nextel由于历史遗留及不断收购在2.5GHz拥有较多频段，成为移动WiMAX最活跃的推动者。在欧洲，256张许可证中有238张处于3.5 GHz频段。而英国可能也是个特例，根据“修正频率分配的实施计划”，为WiMAX分配了2010～2025MHz、2290～2302MHz和2500～2690MHz等频段。虽然带宽相对比较富裕，但要同时容纳2个以上运营商频率仍显不足。在亚洲，135张许可证中也有104张位于3.5GHz频段。虽然最积极的韩国将2.3GHz～2.4GHz的100MHz频率规划给了SKT、KT及HanaroTelecom，每家获得27MHz，中间有4.5MHz隔离带，但频率配置上也远没有满足移动WiMAX大规模组网的需求。而2006年9月新加坡电信正式启动名为“智能国家2015”的无线网络建设计划，计划在短时间内完成新加坡国内全面的无线网络信号覆盖。为了实现这一目标，新加坡将2.3GHz上的50MHz和2.5GHz上的90MHz分配给了WiMAX。

1、Vodafone

Vodafone是全球最大的GSM/WCDMA/HSPA运营商，到今年6月，Vodafone的用户总数达2.32亿，其中WCDMA用户为1851万。今年2月Vodafone以111亿美元(另包括20亿美元债务)收购印度第四大运营商Hutchison Essar的67%股份，带给Hutchison的溢利达693.43亿港币，溢价收购的主要原因可能就是印度市场高增长带来的吸引力。截至到6月底的公司第一财季收入为82.53亿英磅（1英磅≈15.33RMB），同比增加7.5％。其中来自欧洲的收入达62.19亿，同比仅增长1.1％。若不计入近期收购的印度及土耳其业务的贡献，内生性增长（organic growth）也仅4%。

在技术演进上，Vodafone表示中立，8月9日也加盟了WiMAX论坛。按照著名电信专家侯自强的看法：在消除数字鸿沟提供普遍服务方面，WiMAX比较合适。所以对于一家正在大力开发新兴市场的运营商来说，Vodafone选择WiMAX也是非常自然的。今年6月，Vodafone在马耳他部署WiMAX网络，该服务能提供1Mbps的下载速度。而由Vodafone与Neuf Cegetel共同拥有的法国第二大移动运营商SFR在巴黎南部部署了一个固定WiMAX网，同时还计划在巴林、希腊、新西兰以及南非等地推出类似业务。当然Vodafone的选择也可以被解读为要求加快LTE(Long TermEvolution)发展速度，以应对WiMAX的攻势。同时还向专利拥有者提供了一个信号，如果不能够降低专利费，LTE产品价格没有足够的吸引力，运营商也有可能会考虑其他技术。

2、AT&T

AT&T在1984年被分拆成8家公司，自身只保留长话业务，7家小贝尔提供本地电话服务。VOIP的兴起使AT&T迅速衰落，但通过一系列并购，AT&T又成为全球最大的全业务电信运营商。其运营范围涵盖市话、长话、无线、互联网乃至有线电视捆绑服务，覆盖面延伸到全美22个州。到今年6月，移动用户达6367.3万，固定用户为6407.8万，DSL用户1320.3万。今年上半年收入达584.47亿美元，营运利润96.08亿，净利润57.52亿，其中固定及无线业务的收入分别359.79及203.92亿，营运利润为60.66及30.36亿。摇钱树下看摇钱术

今年8月16日，AT&T宣布将在朱诺城的选定区域内提供基于WiMAX的宽带服务，并计划在明年在阿拉斯加的其他地区进行WiMAX宽带部署。AT&T将使用2.3 GHz频段，由Alvarion提供BreezeMAXTM设备。实际上，去年3月AT&T以670亿美元收购BellSouth后，取得的资产除BellSouth的固定电话用户外，也获得了BellSouth所拥有的2.3GHz与2.5GHz的频段。FCC(Federal Communications Commission美国联邦通信委员会)要求AT&T在07年底前继续发展来自Bell South的两个频段的应用，否则将失去频谱的拥有权。今年5月，AT&T将其中的2.5GHz频谱以3亿美元价格出售给Clearwire。对保留的2.3GHz频段，WiMAX可能就是其最佳选择。因为承诺到2010年7月以前在这频段提供的服务达到POP的25%，而早在05年下半年AT&T就曾与Intel合作在亚特兰大、佐治亚、内华达采用Pre-WiMAX技术进行试营运，提供包括语音在内的无线宽带接入服务。

3、Sprint/Nextel

当然影响最大还是美国第三大运营商Sprint/Nextel，去年8月8日宣布斥资30亿美元用于WiMAX网络建设，作为4G演进的方向。事情的起因还要追溯到2004年，Sprint以350亿美元收购Nextel后，拥有了60MHz的2.5GHz TDD频段。如果Sprint不能利用这个频段建设至少1亿用户的网络，FCC将在07年收回其牌照。由于不想放弃牌照，Sprint决定在这个频段上投资建设WiMAX网络。但市场可能对此可能不太认可，8月2日Sprint的收市价为20美元，8月8日大幅下跌到16.52美元。今年上半年的数据可能也印证了这一点，其收入为202.53亿美元，同比增长1%。但由于WiMax的资本开支较大，还未进入收获期，营运利润仅8.84亿，同比下降39.5%。净亏损1.92亿，而去年同期盈利4.55亿。但Sprint可能也没有其它选择，因为美国市场的移动业务渗透率接近饱和，公司要增长，就必须推出具有吸引力的差异化服务。

AT&T（Cingular）和Verizon的3G演进方向分别是HSPA和EV DO Rev.A，4G可能都是LTE。Sprint的WiMax计划可能以一种全新的商业模式给市场带来革命性的变化，因为WiMax不仅能够为手机和PDA，还能够为音乐播放器、游戏机等便携式消费电子产品提供无线互联网访问能力。

Sprint计划在08年4月前将至少在19个城市建设WiMAX网络，到08年底扩展到100个重要城市85%区域，覆盖将近1亿用户。不过由于移动WiMAX标准的延迟，Sprint今年原定的资本开支从10亿美元削减到了8亿。7月19日Sprint与Clearwire宣布，将合作建设全国性的WiMAX无线宽带网络。根据协议，Sprint Nextel将负责65%的网络覆盖，Clearwire负责其余35%，目标是2010年覆盖4800万个家庭及500万小企业用户。合作还能降低资本支出，近两年内Sprint在WiMax的投资将从30亿减少到25亿，到2010年总投资为50亿。公司预计2010财年来自WiMax网络的营收将达到20亿美元到25亿美元，自由现金2011年开始转正。

三星、摩托罗拉和诺基亚是Sprint的主要设备供应商，而终端提供商包括三星、中兴及台湾合勤科技（ZyXEL）。在内容应用方面，Sprint与Comcast、Time WarnerCable等有线服务商合作推出了整合mobile/cable的Xohm服务，提供电子邮件、语音邮件、网络电话、影音视讯于宽带网络及Vision平台上，预计该服务的下行速率达到2～4Mbit/s，收费价格低于20美元/月(1GB以内)。7月24日Sprint宣布将携手Google，开发一款全新移动互联网门户网站，提供网页搜索和社交网络功能。给你摇钱树不如给你摇钱术

4、Clearwire

由移动通信先驱Craig McCaw 2003年10月创建的Clearwire公司是WiMAX新兴运营商的代表，2004年8月首先在美国推出基于WiMAX的固定无线通信服务，2005年10月在欧洲部分地区提供该项服务。在美国市场，Clearwire提供下行数据传输速度为768 kbit/s和1.5 Mbit/s的两种服务。在欧洲市场，则提供下行数据传输速度为1Mbit/s和3 Mbit/s的两种选择。资费方面，在美国，Clearwire公司采取包月制，根据不同的接入速率每月接入费用为29.99～49.99美元。此外，Clearwire还于2006年4月在美国的13个城市推出了VoIP服务。随着WiMAX逐渐被市场接受，用户数也开始高速增长。05年总用户数仅5万，06年底就到了20.6万，今年上半年上升到29.9万。去年收入6759.8万美元，净亏损2.842亿，4年累计亏损达4.58亿美元。今年上半年的数据是收入6475.9万，亏损2.11亿，为了满足后续的营运需求，今年还将投资8亿美元购买无线频段及建设网络，预计到2013年，Clearwire这方面的投资累计达40亿美元。

Clearwire的成长得到了市场的大力支持，2006年7月Clearwire获得了9亿美元投资，其中6亿美元来自Intel，3亿美元来自摩托罗拉。而2006年将其设备子公司NextNet出售给摩托罗拉获得了2000万美元的收益。今年3月8日Clearwire以25美元的价格IPO融资6亿美元，说明还是有投资者认同WiMAX今后的发展机会。

但从Clearwire近期走势来看，看空的投资者增加了。6月底市场传出Sprint有意与Clearwire合作，共同发展WiMAX，到7月19日宣布的那天，股价一度冲高至35.41美元。但却只是昙花一现，股价随后一路下跌到10月12日的20.24美元，而同期NASDAQ指数上涨了3.15％。有人认为，Clearwire基本上就是90年代末网络泡沫公司的翻版。如果WiMAX的前景真的如此看好，Sprint怎会有理由把利益与主要竞争对手Clearwire分享，只有解释为希望通过合作，降低投资WiMAX网络的风险。

5、WiBro

具有自主知识产权的无线宽带WiBro是韩国“IT 839”国家信息化战略之一，也是全球第一个投入商用的802.16e网络。WiBro由三星与韩国电子通信研究院于2003年至2005年联合开发。2005年1月SKT、KT及HanaroTelecom获得了牌照，目标是到2012年拥有950万户用户。在WiBro商用初期，SKT及KT都采用2.3 GHz频段，选择首尔作为WiBro服务覆盖范围，而Hanaro在2005年4月放弃了该业务。

但从去年6月底正式投入商用至今年3月，SKT共耗资1700亿韩元（1美元≈915韩元）发展了151个用户，KT投资4500亿韩元签约906名客户，到今年6月，KT与SKT所拥有的WiMAX用户数终于达到2万名，但与政府今年达到20万的目标还有距离。

实际上SKT同时拥有CDMA及WCDMA牌照，3G发展方向尚未明朗，对所谓的4G心里可能更没底。去年SKT在WCDMA的投资为7810亿，而在WiBro上仅投了534亿韩元。预计4年后才能完成WiBro在全国各大城市的覆盖，达到国家期望的10亿美元总投资目标。而作为固网运营商，KT在WiBro业务方面较为积极，希望通过WiMAX来拓展自身的DSL网络并争取SKT的移动数据业务用户，计划2008年将网络覆盖到全国所有城市。资费方面，KT分两阶段定价：第一阶段推出促销资费方案，2006年6月30日～12月31日，根据用户需要的流量，基本月租费从6000韩元到1.6万韩元不等，服务申请费为3万韩元；第二阶段推出一般资费方案，自2007年1月1日起开始实施，服务申请费同样为3万韩元，而基本月租费则从1.5万韩元到4万韩元。终端方面，KT最早推出的是WiBro PCMCIA卡，新用户可有10万韩元的终端补贴（此补助方案截至2006年12月31日）。今年KT先后推出了WiBro-HSDPA双模卡（USB接口）以及WiBro PDA，还将推出WiBro/CDMA/T-DMB三网合一的移动终端。